Задача: куда девать токены, розданные кредиторам
Краудлендинговая платформа для малого и среднего бизнеса. Модель: платформа соединяет кредиторов (физлица, средний чек 50-20 000 USDC) и заёмщиков (компании, займы 500K-1M USDC траншами по 100-200K). Покрытие залогом — 30-50%.
Чтобы привлечь кредиторов, платформа выдаёт кэшбек в токенах за каждый депозит. 65% всего supply (6.5 млн из 10 млн токенов) выделено на эти вознаграждения. Проблема очевидна: если кредиторы просто продают полученные токены, возникает постоянное давление на цену. Кэшбек обесценивается → стимул пропадает → кредиторы уходят → платформа теряет ликвидность.
Задача для токеномиста: создать механизм утилизации токенов, который заставляет кредиторов тратить полученный кэшбек внутри платформы, а не продавать на рынке.
Кейс: bonding curve + субординация + сжигание
Решение строится на трёх компонентах, каждый из которых снижает давление на продажу.
Компонент 1: Bonding curve вместо фиксированной эмиссии
Токены не распределяются по графику — они минтятся через bonding curve только при реальной активности кредиторов. Цена минта растёт по степенной функции:
Средняя цена минта P_average используется как внутренний оракул для конвертации платежей:
Компонент 2: Трёхуровневая субординация — главный поглотитель токенов
Каждый кредитор получает CT-токены (confirmation tokens), подтверждающие его позицию в кредитном пуле. По умолчанию все позиции имеют приоритет Middle. Кредитор может:
- Повысить до High — заплатив токены. При дефолте заёмщика High-позиции погашаются в последнюю очередь (максимальная защита)
- Понизить до Low — бесплатно, получив выплату из фонда повышений. Low-позиции несут убытки первыми
Это и есть ключевой механизм утилизации: кредиторы тратят полученный кэшбек на защиту своих же депозитов.
Цена повышения растёт линейно по мере заполнения High-корзины (максимум 1/3 от всех позиций):
| Заполнение High | Цена повышения (% от номинала) | При номинале 10 USDC |
|---|---|---|
| 1% | 1.14% | 1.14 USDC |
| 12% | 2.74% | 2.74 USDC |
| 28% | 5.14% | 5.14 USDC |
| 55% | 9.24% | 9.24 USDC |
| 66% | 10.89% | 10.89 USDC |
Выплаты Low-кредиторам взвешены по времени до погашения — чем дольше до конца, тем больше выплата:
При дефолте убытки поглощаются в порядке: Low → Middle → High.
Компонент 3: Механизмы сжигания и дополнительного спроса
Субординационное сжигание. Пример: кредиторы потратили 100 токенов на повышение приоритета до High. Платформа берёт 20% комиссии (20 токенов — сжигаются). Оставшиеся 80 токенов передаются тем, кто согласился понизить приоритет до Low. Если желающих понизиться меньше, чем повыситься — невостребованный остаток тоже сжигается.
Квартальный buyback & burn — 10% чистой прибыли платформы направляется на выкуп токенов с рынка и сжигание.
Оплата KYB/Due Diligence — заёмщики оплачивают проверку (~22 000 USDC эквивалент) со скидкой при оплате токенами. При 5-10 новых проектах в месяц это 110-220K USDC дополнительного спроса.
Штрафы за просрочку — пеня 2-4x от базовой ставки (например, при базовой 30% APR и множителе 3x — штраф 90% APR). Оплачивается в USDC или токенах через P_average.
Калькулятор: bonding curve и кэшбек
Как это помогло: анализ утилизации
Воронка утилизации токенов
Схема потоков токенов в системе:
Bonding Curve (минт)
│
├─── 80% → Кредитор получает кэшбек
│ │
│ ├─── Повышает приоритет до High → УТИЛИЗАЦИЯ
│ ├─── Продаёт на рынке → ДАВЛЕНИЕ НА ЦЕНУ
│ └─── Держит (уровни лояльности) → УДЕРЖАНИЕ
│
└─── 20% → Аффилиат / Платформа
│
└─── Продаёт или тратит → РЫНОК
Субординация (100 токенов потрачено):
├─── 20% комиссия платформы → СЖИГАНИЕ (20 токенов)
└─── 80% → выплата Low-кредиторам (80 токенов)
└─── невостребованный остаток → СЖИГАНИЕ
KYB/DD: ~22K USDC за проверку заёмщика → СПРОС НА ТОКЕН
Штрафы: 2-4x от базовой ставки → СПРОС НА ТОКЕН
Buyback: 10% чистой прибыли → СЖИГАНИЕ
Количественная оценка
При стабильной работе платформы (допустим 10 пулов по 500K USDC, LLC = 5%):
| Метрика | Значение |
|---|---|
| Депозиты в месяц | 5 000 000 USDC |
| Кэшбек (5% от депозитов) | 250 000 USDC эквивалент в токенах |
| Утилизация через субординацию (при 30% кредиторов повышают) | ~75 000 USDC эквивалент |
| Оплата KYB/DD токенами (5-10 проектов × ~22K) | ~110 000-220 000 USDC эквивалент |
| Штрафы за просрочку (при 5% дефолтных траншей) | ~15 000-25 000 USDC эквивалент |
| Buyback & burn (10% от ~150K прибыли) | ~15 000 USDC эквивалент |
| Итого утилизация | ~215 000-335 000 USDC → 86-134% от эмиссии |
При активном потоке заёмщиков спрос на токен через KYB/DD может превышать эмиссию кэшбека. Но это зависит от темпа привлечения новых проектов. Если приток заёмщиков замедляется, утилизация падает до ~90K USDC (субординация + buyback) — 36% от эмиссии. Модель работает, пока:
- Bonding curve замедляет эмиссию — при 4 млн выпущенных токенов цена минта ~15 USDC, за тот же депозит кредитор получает в 3 раза меньше токенов
- Реальные дефолты повышают спрос на High — если в первый год 2-3 пула уходят в дефолт, Low-кредиторы теряют деньги, и остальные начинают массово повышать приоритет
- Buyback привязан к реальной прибыли — если платформа генерирует 3% от объёма кредитов (150K+ USDC/мес), сжигание увеличивается пропорционально
Слабые места модели
- Холодный старт субординации — пока нет дефолтов, кредиторы не видят смысла повышать приоритет. Первые 6-12 месяцев утилизация через субординацию может быть близка к нулю
- Bonding curve работает только в одну сторону — нет механизма burn при возврате токенов в контракт. Если кредиторы массово продают, цена на рынке может упасть ниже P_average, создавая арбитраж
- Аффилиатная доля (20%) — чистое давление на продажу — аффилиаты не участвуют в кредитовании и не имеют стимула утилизировать токены через субординацию
- КYB/DD — разовый спрос — заёмщик платит за проверку один раз (~22K USDC). При 5-10 новых проектах в месяц это 110-220K USDC спроса, но этот канал не масштабируется с ростом TVL
Итоговые выводы
- Субординация — органический спрос — кредиторы тратят токены не потому что им обещали APY, а потому что защищают свои деньги. Это самый устойчивый тип утилизации
- Bonding curve + алгоритмический кэшбек = саморегулирующаяся эмиссия — при росте активности цена минта растёт, кэшбек в токенах уменьшается. Не нужно вручную корректировать параметры
- Тройное сжигание перекрывает buyback — субординационный burn генерируется автоматически, без затрат на выкуп с рынка. Buyback — только дополнительный канал
- CT-токены как внутренний рынок — P2P-торговля позициями создаёт ещё один слой ликвидности и комиссий, не требуя внешнего DEX
Главный урок: в кредитном протоколе утилизация токена должна быть привязана к управлению рисками, а не к стейкингу или геймификации. Кредитор тратит токен, потому что без повышения приоритета он рискует потерять депозит — это фундаментально сильнее, чем «застейкай и получи APY».
Разработаем токеномику для вашего DeFi-протокола
Мы проектируем модели утилизации, bonding curves и механизмы управления рисками для кредитных платформ, DEX и других DeFi-протоколов.
Обсудить проект