Вестинг — это график постепенной разблокировки токенов. Основы вестинга и его место в аллокации описаны в статье об аллокации. Эта статья фокусируется на том, чего не хватает в большинстве разборов: индустриальные бенчмарки (какие параметры вестинга считаются нормой в 2025–2026), формула давления продаж при разблокировке и анализ провальных разлоков.
Параметры вестинга
Каждый график вестинга определяется четырьмя параметрами:
- Unlocked(t) — доля аллокации, разблокированная в момент t
- TGE_% — процент токенов, доступных при запуске
- Cliff — период до начала разблокировки (месяцы)
- Vesting — период линейной разблокировки после cliff (месяцы)
- t — время с момента TGE
- min(1, …) ограничивает разблокировку максимумом 100%
- На практике при окончании cliff разблокировка накопленной доли происходит одним пакетом
| Параметр | Что определяет | Типичный диапазон |
|---|---|---|
| TGE unlock | Сколько доступно в день запуска | 0–25% |
| Период ожидания (cliff) | Сколько ждать до начала разблокировки | 0–12 месяцев |
| Вестинг | Как долго идёт линейная разблокировка | 6–48 месяцев |
| Общий период | Cliff + вестинг | 12–60 месяцев |
Бенчмарки по раундам
Данные на основе анализа проектов, запущенных в 2023–2025 годах. Бенчмарки отражают медианные значения по индустрии.
Seed-раунд
Самые ранние инвесторы. Максимальные дисконты → самый длинный вестинг.
| Параметр | Медиана | Диапазон | Тренд 2025–2026 |
|---|---|---|---|
| TGE unlock | 0% | 0–5% | Сдвиг к 0% |
| Cliff | 6 месяцев | 3–12 месяцев | Увеличение до 9–12 |
| Вестинг | 24 месяца | 18–36 месяцев | Увеличение до 24–36 |
| Общий период | 30 месяцев | 24–48 месяцев | Рост |
Private-раунд (Series A / Strategic)
| Параметр | Медиана | Диапазон | Тренд 2025–2026 |
|---|---|---|---|
| TGE unlock | 5% | 0–10% | Стабильно |
| Cliff | 3 месяца | 1–6 месяцев | Стабильно |
| Вестинг | 18 месяцев | 12–24 месяцев | Стабильно |
| Общий период | 21 месяц | 15–30 месяцев | Стабильно |
Public-раунд (IDO / Launchpad)
Розничные инвесторы. Минимальный дисконт → короткий вестинг, но с ожидаемым давлением продаж.
| Параметр | Медиана | Диапазон | Тренд 2025–2026 |
|---|---|---|---|
| TGE unlock | 20% | 10–25% | Снижение (от 25% к 15%) |
| Cliff | 0 месяцев | 0–1 месяц | Стабильно |
| Вестинг | 6 месяцев | 3–12 месяцев | Удлинение |
| Общий период | 6 месяцев | 3–12 месяцев | Удлинение |
Команда и советники
| Параметр | Медиана | Диапазон | Тренд 2025–2026 |
|---|---|---|---|
| TGE unlock | 0% | 0% | Стандарт: 0% |
| Cliff | 12 месяцев | 6–18 месяцев | Увеличение до 12–18 |
| Вестинг | 36 месяцев (медиана 2024–2025) | 24–48 месяцев | Индустриальный тренд — Liquifi/Messari фиксируют 36–48 мес как доминирующий диапазон |
| Общий период | 48 месяцев | 30–66 месяцев | Рост |
Экосистемный фонд / Казначейство
| Параметр | Медиана | Диапазон | Примечание |
|---|---|---|---|
| TGE unlock | 5% | 0–10% | Для начальных программ стимулирования |
| Cliff | 0 месяцев | 0–3 месяца | Часто без cliff |
| Вестинг | 48 месяцев | 36–60 месяцев | Самый длинный период |
| Общий период | 48 месяцев | 36–60 месяцев | Обеспечивает многолетнее развитие |
Сводная таблица бенчмарков
| Категория | TGE | Cliff | Вестинг | Общий | Доля предложения |
|---|---|---|---|---|---|
| Seed | 0% | 6–12 мес. | 24–36 мес. | 30–48 мес. | 5–15% |
| Private | 5% | 3–6 мес. | 18–24 мес. | 21–30 мес. | 10–20% |
| Public | 15–20% | 0–1 мес. | 6–12 мес. | 6–12 мес. | 1–5% |
| Команда | 0% | 12–18 мес. | 24–36 мес. | 36–48 мес. | 15–20% |
| Экосистема | 5% | 0 мес. | 48–60 мес. | 48–60 мес. | 20–30% |
| Сообщество | 10–100% | 0 мес. | 0–12 мес. | 0–12 мес. | 5–15% |
Давление продаж при разблокировке
Формула давления
Не все разблокированные токены продаются. Доля продаж зависит от категории держателей:
- Sell_pressure_$ — давление продаж в долларах
- Unlocked_tokens — абсолютное количество токенов (не процент!). В формуле
Unlocked(t)выше возвращается доля, её надо умножить наAllocation_supply, чтобы получить количество - Sell_rate — доля, которую держатели продают (зависит от категории)
- Token_price — текущая цена (USD)
Коэффициенты продаж по категориям
Эмпирические данные на основе ончейн-анализа крупных разлоков 2023–2025:
| Категория | Коэф. продаж | Период продажи | Обоснование |
|---|---|---|---|
| Seed | 60–80% | 1–4 недели | Максимальный ROI, фиксация прибыли |
| Private | 40–60% | 1–4 недели | Высокий ROI, но более долгосрочный горизонт |
| Public | 50–70% | 1–7 дней | Розничные инвесторы, импульсивные продажи |
| Команда | 10–30% | 1–3 месяца | Продают часть на покрытие налогов/расходов |
| Экосистема | 20–40% | 1–3 месяца | Гранты частично продаются получателями |
Пример расчёта давления
Проект с капитализацией $100M и дневным объёмом торгов $5M. Seed-инвесторы получили 10% предложения, cliff = 6 месяцев.
| Параметр | Значение |
|---|---|
| Разблокируемый объём (вся аллокация seed) | 10% × $100M = $10M |
| TGE unlock | 0%, cliff unlock = первый разлок |
| Сценарий A: линейный вестинг после cliff | первый месяц = 10% × (1/24) = 0.417% supply ≈ $417K |
| Давление продаж (sell-rate 70%) | $417K × 70% = $292K |
| Отношение к дневному объёму | $292K / $5M = ~6% |
| Сценарий B: lump-sum (весь накопленный cliff разом) | ~25% аллокации разом = $2.5M |
| Давление продаж (sell-rate 70%) | $2.5M × 70% = $1.75M |
| Отношение к дневному объёму | $1.75M / $5M = 35% |
- Pressure_ratio — отношение давления продаж к дневному объёму
- Sell_pressure — давление продаж за день ($)
- Daily_volume — средний дневной объём торгов ($)
- Если > 20% — высокий риск значительного падения цены
- Если > 50% — критический уровень, рынок не сможет абсорбировать
- Если < 10% — рынок легко поглотит давление
Анализ провальных и успешных разлоков
Типичные ошибки
Одновременный cliff для нескольких категорий. Если seed, private и команда имеют cliff 6 месяцев, через 6 месяцев после TGE происходит массовая разблокировка — 30–40% предложения за одну неделю.
Решение: Разнести cliff-периоды: seed — 9 месяцев, private — 6 месяцев, команда — 12 месяцев.
Высокий TGE unlock для public. 25% TGE для public-раунда при маленькой доле (2% предложения) создаёт немедленное давление: розничные инвесторы, не увидев роста, продают в первые часы.
Решение: Снизить TGE до 10–15% и удлинить вестинг.
Отсутствие поддержки маркет-мейкера. Разблокировка без достаточной глубины стакана (order book depth) приводит к проскальзыванию и каскадным ликвидациям.
Решение: Координация с маркет-мейкером, увеличение глубины стакана перед крупными разлоками. Подробнее — в статье о маркет-мейкинге.
Успешные практики
Постепенная разблокировка (linear vesting). Вместо ежемесячных cliff-подобных разлоков — ежедневная или еженедельная разблокировка. Это распределяет давление равномерно.
Обратный вестинг для команды. Токены команды разблокируются только при достижении KPI (рост TVL, количество пользователей, выручка). Привязывает стимулы к результату.
Блокировка для получения (lockdrop / stake-to-claim). Разблокированные токены доступны только после стейкинга на 30–90 дней. Это задерживает давление продаж и отсекает краткосрочных спекулянтов.
Параметры проектирования
Правило несовпадения cliff
- Разнести cliff-периоды минимум на 3 месяца
- Идеал: seed 9 мес., private 6 мес., team 12 мес.
- Проверить: в какой месяц максимальная разблокировка?
Правило 20% дневного объёма
- Unlock_mo — месячная разблокировка ($)
- Daily_volume — средний дневной объём торгов ($)
- Месячная разблокировка не должна превышать 20% месячного объёма торгов
- При нарушении — пересмотреть график или обеспечить ликвидность
Прогрессивный TGE
Вместо фиксированного TGE% для всех — дифференцированный подход:
| Категория | TGE% | Обоснование |
|---|---|---|
| Seed | 0% | Максимальный дисконт, длинный горизонт |
| Private | 5% | Частичная ликвидность |
| Public | 15% | Розничные ожидания |
| Команда | 0% | Стандарт рынка |
| Экосистема | 10% | Для стартовых программ |
Итоги
Вестинг — не формальность, а критический параметр, определяющий давление продаж на протяжении первых 2–3 лет жизни токена. Три главных принципа:
- Разносите cliff — никогда не ставьте одинаковый cliff для seed, private и команды
- Считайте давление — формула «разблокировка × коэффициент продаж / дневной объём» должна быть ниже 20%
- Привязывайте к результату — для команды и экосистемы рассмотрите обратный вестинг, привязанный к результатам
Нужна консультация по вестингу?
Помогаем выстроить структуру вестинга, рассчитать давление продаж и сравнить параметры с рыночными бенчмарками. 85+ проектов.
Обсудить проект